2025年全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%，近3年平均增速约39.5%——这是5月26日国家能源局在全国“人工智能+能源”现场推进会上公布的最新数据。国际能源署(IEA)预测，到2030年全球数据中心用电量将较2025年接近翻番。算力的尽头是电力，这句话正在从段子变成事实。
而资本市场对这笔账的认知才刚刚开始：当AI智算中心这头“吃电怪兽”的胃口以年均近40%的速度膨胀，谁在供电、以什么价格供电、供电的绿电比例有多高——这三个问题的答案，正在重新定义整个电力板块的估值体系。
电力板块兼具“AI高景气进攻性”与“公用事业稳健防御性”的双重特征，在当前全球流动性收紧、板块轮动加快的环境下，正成为资金回避风险、把握结构性机会的主要方向之一。这不是单纯的避险逻辑——AI用电增量是确定的，绿电消纳政策是强制的，而电力企业的盈利质量正在经历历史性提升。
政策组合拳：从“弱周期防御”到“高确定成长”的切换
2026年政府工作报告首次将“算电协同”写入其中，明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。国家能源局等四部门同步印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，将AI产业用电明确列为2026年用电增长的核心驱动力之一。
与此同时，绿电直连政策正在从“试点”走向“规模化”。2025年5月，国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》(650号文)，开创了单用户绿电直连新模式；今年5月20日，两部门再度联合印发《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》(688号文)，将绿电直连从“一对一”扩展到“一对多”集群供电模式，彻底打开了绿电消纳的市场空间。就在5月2日，国内首个大规模算电协同绿电直供项目——大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运，绿电直送算力园区的模式从蓝图变成了现实。
梳理下来，三重政策形成共振：容量电价托底盈利，让电力企业有了稳定的收入地板；绿电直连拓宽溢价空间，让绿色电力在市场化交易中获得更高定价；源网荷储一体化优化收益结构，让现金流更稳、回报率更高、周期波动更小。电力行业正在经历一个关键切换——从传统的弱周期防御属性，升级为“高确定成长+强防御兜底”的优质资产。对于普通投资者来说，这个切换意味着电力板块不再是单纯“吃股息”的防御品种，而是兼具成长进攻性的新选项。
谁在供电？从上游到下游的受益链条
AI智算中心对电力的需求有两个硬约束：第一是量要大——一个万卡级智算集群的年耗电量相当于一座中型城市的居民用电；第二是质要稳——训练集群的服务器负载率常年80%以上，7×24小时不停机，冷却系统能耗占数据中心总能耗的40%以上。这两个约束叠加，最直接受益的是稳定、零碳的基荷电源——核电和水电。
中国核电（601985）(601985.SH)作为国内核电运营的绝对龙头，在建和运营机组数量均居行业首位。核电是唯一能大规模提供零碳、24小时不间断电力的基荷能源，完美匹配AI智算中心的负荷特性。机构一致预期，中国核电2026年净利润有望突破100亿元大关，随着新机组陆续投产及核技术应用拓展，增长路径清晰。中国广核（003816）(003816.SZ)同样是核电双雄之一，在运装机容量持续增长，AI时代对稳定基荷电源的渴求使其长期配置价值进一步显现。
长江电力（600900）(600900.SH)是旗下三峡、溪洛渡、向家坝等巨型水电站提供了稳定且低成本的清洁电力。“东数西算”工程将东部算力需求引导至西部绿电富集地区，让长江电力的区位优势更加突出。水电的另一重价值在于发电成本极低，在容量电价机制下盈利确定性较强，是AI电力需求增量中最具确定性的受益标的之一。
三峡能源（600905）(600905.SH)是国内新能源发电的领军企业，业务覆盖风电、光伏等清洁能源。随着智算中心绿电占比要求提升至80%以上，风光电力的消纳渠道被政策系统性打通，绿电市场化交易的溢价空间正在打开。华电新能（600930）(600930.SH)同样是新能源发电的重要参与者，在风电和光伏领域布局深厚，受益于绿电消纳比例强制提升的政策驱动。
国电电力（600795）(600795.SH)是涵盖火电、水电、风电、光伏的综合能源运营商，其多元化的电源结构使其在“算电协同”的产业链中覆盖多个环节——火电提供调峰能力，新能源提供绿电增量，水电提供稳定基荷，形成了一套完整的电力供应组合。国投电力（600886）(600886.SH)以水电为核心，同时积极布局新能源，雅砻江流域的水电资源是其核心竞争力。
华能国际（600011）(600011.SH)作为传统火电龙头，正在加速向绿色电力转型，其火电灵活性改造和新能源装机增长同步推进，深度受益于电力市场化改革和容量电价机制的完善。川投能源（600674）(600674.SH)依托雅砻江水电资源，装机容量和发电量持续增长，在清洁能源发电企业中具备突出的成本优势。
上海电力（600021）(600021.SH)在长三角地区的电力布局与AI算力需求密集区高度重合，地缘优势使其在绿电直供方面具备天然便利；浙能电力（600023）(600023.SH)在浙江省内的综合能源服务能力，与当地智算中心的绿电需求形成紧密对接；永泰能源（600157）(600157.SH)在电力+储能双主业布局下，正从传统能源企业向综合能源服务商转型，储能在“源网荷储一体化”中的战略地位日益突出。
如何参与？两条指数化路径覆盖整条产业链
梳理下来，AI算力驱动下的电力需求增长是确定的，政策的组合拳力度是空前的，电力企业盈利质量的提升是正在发生的。如果认可这个方向，普通投资者怎么参与？
绿色电力ETF易方达(562960)跟踪中证绿色电力指数(931897)，选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50只上市公司证券，也纳入了深度转型的火电、核电资产，相较同类指数对电力资产的覆盖更全面。其前十大重仓覆盖了中国核电、长江电力、三峡能源、国电电力、国投电力、华能国际、川投能源、上海电力、浙能电力、华电新能等核心标的，权重合计超过50%。
电力ETF易方达(560930)跟踪中证电力公用事业指数(H30199)，全面覆盖电力类优质资产，除上述绿色电力核心标的外，还纳入了中国广核、永泰能源等兼具传统与转型逻辑的电力企业，长期看基本面改善和AI主题价值都在助力板块打开市场空间。
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